【报告导读】
1. Q4业绩承压，战略性加码新兴领域。
2. 存货充足，为订单交付打下基础。
3. 合同负债环比高增速，防务领域有望需求反转。
4. 民品布局战略性新兴产业，产业结构持续优化。
核心观点
]article_adlist-->事件：公司发布2024年年报，2024实现营收50.25亿元，同比下降19.08%;归母净利润3.47亿元，同比下降53.75%。
Q4业绩承压，战略性加码新兴领域：由于防务产业阶段性需求放缓，公司批产任务订单不饱满，以及根据重点市场和客户需求，适度调整产品结构等因素影响，公司2024营收50.25亿（YoY-19.1%），归母净利3.47亿元（YoY-53.8%）。其中Q4营收10.30亿元（YoY+2.3%，QoQ-4.0%），归母净利-0.65亿（YoY-141.7%，QoQ-342.6%），任务交付不及预期，环比下行明显。24年公司计划完成营收65亿元，最终完成率77.3%。
公司除光器件外，主营业务皆有所下滑：连接器业务实现收入33.88亿（YoY-23.6%）；电机业务营收11.16亿（YoY-11.3%）；继电器业务营收2.49亿元（YoY-23.7%）；光器件业务营收1.45亿，同比增长7.4%。
核心业务盈利水平稳定，战略性加码新兴领域研发：2024公司毛利率38.3%，同比提高0.4pct，各业务毛利率变动较小，展现较强韧性。期间费用率29.1%，同比上升7.0pct，其中管理费用率因薪酬费用增加，同比上升2.5pct达到11.4%，研发费用率12.7%（YoY+3.7pct），主要系加大战略性新兴产业以及未来产业研发投入。
存货充足，为订单交付打下基础：公司存货18.51亿元，较H1增长27.0%，其中在产品7.17亿（YoY+38.9%）和发出商品4.52亿元（YoY+32.5%），增速较快。存货快速增长主要因公司小批量、多品种订单持续增长，公司适度增加订单生产所需的物料储备，为2025年及时交付打下基础。
合同负债环比高增速，防务领域有望需求反转：公司期末合同负债1.37亿元，环比增长59.0%。2025年为“十四五”最后一年，防务业务需求端呈现边际改善迹象。随着国防装备现代化进程推进，公司在军用连接器等领域的技术优势将进一步转化为市场竞争力，2025年有望迎来业绩反转。
民品布局战略性新兴产业，产业结构持续优化：公司积极布局人工智能、高端装备、商业航天、低空经济等战略性新兴产业，加快打造新质生产力。2024立项40个重大产业化项目，成功孵化高速互连、无线传输、陶瓷互连等新产业，新质新域及战略新兴产业占公司营收比例超30%，公司产业结构持续优化。2025年公司拟开发的重点新产品包括水下和商业航天用连接器、固体点火模块产品等，有望进一步拓展深海装备、航空航天等战略新域市场，为产业升级再突破注入新动能。
]article_adlist-->投资建议
公司防务领域需求端迎来复苏拐点，叠加新兴产业动能持续释放。
]article_adlist-->风险提示
下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；产能释放进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
]article_adlist-->本文摘自：中国银河证券2025年4月2日发布的研究报告《【银河军工】公司点评报告_国防军工_航天电器_24Q4业绩承压，2025迎来复苏拐点》
分析师：李良、胡浩淼
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。行业评级
]article_adlist-->推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级 ]article_adlist-->推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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